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? ? ?近日，經(jīng)過(guò)浦山基金會(huì)評(píng)獎(jiǎng)委員會(huì)的評(píng)審會(huì)議，我校經(jīng)管學(xué)院助理院長(zhǎng)（學(xué)術(shù)）王健教授和聯(lián)名論文合作者王瀟教授榮獲浦山學(xué)術(shù)獎(jiǎng)。這是一項(xiàng)被國(guó)家教育部納入每年的科技統(tǒng)計(jì)年報(bào)的項(xiàng)目，列為與“孫冶方經(jīng)濟(jì)科學(xué)獎(jiǎng)”等獎(jiǎng)項(xiàng)同等重要的優(yōu)秀學(xué)術(shù)成果獎(jiǎng)，主要獎(jiǎng)勵(lì)在世界經(jīng)濟(jì)、開(kāi)放宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)、國(guó)際金融、國(guó)際貿(mào)易、經(jīng)濟(jì)發(fā)展與增長(zhǎng)，以及中國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)關(guān)系方面具有原創(chuàng)性的優(yōu)秀學(xué)術(shù)研究和政策研究。

作者簡(jiǎn)介

王健教授

? ??香港中文大學(xué)（深圳）經(jīng)管學(xué)院助理院長(zhǎng)（學(xué)術(shù)），清華五道口金融學(xué)院金融碩士導(dǎo)師和中國(guó)金融四十人?青年論壇會(huì)員。

?????2006年獲得美國(guó)威斯康星大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士學(xué)位之后，王健博士擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)達(dá)拉斯聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼政策顧問(wèn)，主要研究方向包括國(guó)際金融市場(chǎng)和貨幣政策。王博士長(zhǎng)期跟蹤研究包括中國(guó)在內(nèi)的全球熱點(diǎn)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，以及美聯(lián)儲(chǔ)等央行的非傳統(tǒng)貨幣政策（零利率，QE，扭曲操作等）對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體的重大影響。

? ? ?2013年，王健博士出版了《還原真實(shí)的美聯(lián)儲(chǔ)》一書(shū)，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的組織結(jié)構(gòu)，內(nèi)部官員選拔，以及制定政策的流程做了詳細(xì)介紹。該書(shū)被中國(guó)金融業(yè)從業(yè)人員和政府經(jīng)濟(jì)部門(mén)高級(jí)官員廣泛閱讀，深受好評(píng)。

獎(jiǎng)項(xiàng)簡(jiǎn)介

? ? ? “浦山世界經(jīng)濟(jì)學(xué)優(yōu)秀論文獎(jiǎng)”（簡(jiǎn)稱：浦山獎(jiǎng)）旨在紀(jì)念中國(guó)世界經(jīng)濟(jì)學(xué)界杰出的前輩浦山教授，弘揚(yáng)浦山教授“雖九死其猶未悔”的理想主義，克己奉公、淡泊名利的高尚品質(zhì)?！捌稚姜?jiǎng)”被國(guó)家教育部納入每年的科技統(tǒng)計(jì)年報(bào)項(xiàng)目，列為與“孫冶方經(jīng)濟(jì)科學(xué)獎(jiǎng)”等獎(jiǎng)項(xiàng)同等重要的優(yōu)秀學(xué)術(shù)成果獎(jiǎng)。浦山獎(jiǎng)主要獎(jiǎng)勵(lì)世界經(jīng)濟(jì)、開(kāi)放宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)、國(guó)際金融、國(guó)際貿(mào)易、經(jīng)濟(jì)發(fā)展與增長(zhǎng)，以及中國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)關(guān)系方面具有原創(chuàng)性的優(yōu)秀學(xué)術(shù)研究和政策研究。浦山獎(jiǎng)由中國(guó)世界經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)和上海浦山新金融發(fā)展基金會(huì)聯(lián)合主辦。

? ? ? 浦山獎(jiǎng)不僅順應(yīng)時(shí)代對(duì)世界經(jīng)濟(jì)研究的迫切需要，更因評(píng)委的權(quán)威性、把關(guān)獲獎(jiǎng)?wù)叩膰?yán)格性和評(píng)獎(jiǎng)機(jī)制的國(guó)際性，成為中國(guó)在世界經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中的頂尖獎(jiǎng)項(xiàng)。

論文摘要

Benefits of foreign ownership: Evidence from foreign direct investment in China

To examine the effect of foreign direct investment, this paper compares the post-acquisition performance changes of foreign- and domestic-acquired firms in China. Unlike previous studies, we investigate the purified effect of foreign ownership by using domestic-acquired firms as the control group. After controlling for the acquisition effect that exists in domestic acquisitions, we find no evidence that foreign ownership can bring additional productivity gains to target firms, though both foreign and domestic acquisitions bring productivity improvements to target firms. In contrast, a strong and robust finding is that foreign ownership significantly improves target firms' financial conditions and exports relative to domestic-acquired firms. Foreign acquisition is also found to improve output, employment and wages for target firms. These findings conflict with the conventional view of productivity-driven FDI and highlight the financial channel through which FDI benefits the host countries.

外資入股的優(yōu)勢(shì)：外商直接投資在中國(guó)的影響

? ? ? ? 為了調(diào)查外商直接投資的影響，這篇論文比較了在中國(guó)，外資并購(gòu)和國(guó)內(nèi)并購(gòu)公司的表現(xiàn)在并購(gòu)之后的變化。不同于之前的研究，我們使用國(guó)內(nèi)并購(gòu)企業(yè)作為對(duì)照組，更純粹地研究外資入股的影響。在控制了在國(guó)內(nèi)并購(gòu)公司中存在的兼并影響后，我們發(fā)現(xiàn)，雖然外資并購(gòu)和國(guó)內(nèi)并購(gòu)都提高了目標(biāo)企業(yè)的生產(chǎn)率，但并沒(méi)有明顯證據(jù)可以證明外資入股為目標(biāo)企業(yè)帶來(lái)了額外的生產(chǎn)率提高。對(duì)比之下，一個(gè)強(qiáng)有力的發(fā)現(xiàn)是，對(duì)于國(guó)內(nèi)并購(gòu)來(lái)說(shuō)，外資入股可以明顯提高目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和出口。我們同時(shí)發(fā)現(xiàn)，外資入股提高了目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)出、就業(yè)和工資。這些發(fā)現(xiàn)挑戰(zhàn)了對(duì)于外商直接投資受生產(chǎn)率驅(qū)動(dòng)的傳統(tǒng)觀點(diǎn)，并突出了FDI使東道國(guó)得益的融資渠道。

2016年12月17日至18日，香港中文大學(xué)（深圳）經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院和深圳高等金融研究院攜手美聯(lián)儲(chǔ)舊金山聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行舉辦了國(guó)際金融會(huì)議，王健教授在國(guó)際金融會(huì)議上發(fā)言

王健教授專訪

?Q1 ：王健教授，您好，首先祝賀您的論文獲得浦山世界經(jīng)濟(jì)學(xué)優(yōu)秀論文獎(jiǎng)。首先我們想問(wèn)一下您為什么會(huì)想到要以外資對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的影響作為主題？是什么給予您靈感的呢？

王健： 因?yàn)檫^(guò)去中國(guó)在開(kāi)放大概三十年的時(shí)候，外資在整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)里面的作用是十分顯著的，而且扮演的角色也是有很多爭(zhēng)論吧，就是說(shuō)外資能否促進(jìn)一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)進(jìn)步。那么主流的一些觀點(diǎn)的話，就是認(rèn)為外資是屬于技術(shù)拉動(dòng)型的。而以往的爭(zhēng)論主要是集中在技術(shù)和管理模式方面。

? ? ? ?但是我們認(rèn)為新興市場(chǎng)中除了技術(shù)方面，還有一個(gè)很重要的就是金融市場(chǎng)。對(duì)于多數(shù)的新興市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，金融市場(chǎng)是欠發(fā)達(dá)的。除此以外，也有很多國(guó)家對(duì)于金融市場(chǎng)、對(duì)外資有限制，尤其是外國(guó)的一些銀行業(yè)。那么這個(gè)時(shí)候呢，外資就可以通過(guò)FDI （外商直接投資） 這種方式繞過(guò)這些限制，進(jìn)而為一個(gè)國(guó)家的企業(yè)提供了資金方面的一些幫助。所以我們就有了這個(gè)想法，正好中國(guó)又有這個(gè)工業(yè)普查數(shù)據(jù)。有了這些數(shù)據(jù)后，我們可以同時(shí)去檢驗(yàn)這兩種渠道之間的差距，到底是技術(shù)驅(qū)動(dòng)型的，還是資金驅(qū)動(dòng)型的。

Q2?：那么您為什么會(huì)選擇用國(guó)內(nèi)并購(gòu)企業(yè)作為對(duì)照組這樣的方法呢？

王健： 以往在書(shū)里面你往往會(huì)看到FDI 的生產(chǎn)效率確實(shí)是更高的，但是這存在著一個(gè)內(nèi)生性的問(wèn)題，就是說(shuō)也可能是FDI吸引了生產(chǎn)效率更高的一些工人，或者是管理者，并不是由于他自身的技術(shù)很先進(jìn)，所以為了控制這種內(nèi)生性的問(wèn)題，其實(shí)要一個(gè)參照系。

? ? ? ?我們注意到在公司金融里面有一個(gè)非常常見(jiàn)的發(fā)現(xiàn)，就是一些企業(yè)被收購(gòu)了以后，就會(huì)有一個(gè)生產(chǎn)效率的提高。我們當(dāng)時(shí)的一個(gè)猜測(cè)，就是他們其中一部分生產(chǎn)效率的提高，其實(shí)是因?yàn)槭召?gòu)的效應(yīng)，并不是因?yàn)橥赓Y的效應(yīng)，所以需要用國(guó)內(nèi)的被收購(gòu)企業(yè)作參考，這樣的話就可以把這種收購(gòu)的效應(yīng)給去除掉。

? ? ??去除掉之后，我們發(fā)現(xiàn)國(guó)內(nèi)收購(gòu)和國(guó)際收購(gòu)其實(shí)并沒(méi)有很明顯的差異。相反我們用國(guó)內(nèi)收購(gòu)的企業(yè)作為參照系的話，它的財(cái)務(wù)狀況得到了非常明顯的改善，包括流動(dòng)資金更充裕，負(fù)債率也會(huì)下降。所以在這個(gè)情況下，外資對(duì)中國(guó)企業(yè)的收購(gòu)其實(shí)是對(duì)資金的驅(qū)動(dòng)性，而不是大家以往認(rèn)為的技術(shù)驅(qū)動(dòng)。

Q3：您在調(diào)查研究的過(guò)程中是否遇到過(guò)一些困難呢？

? ? ? ?王?。?困難是肯定有的。第一個(gè)就是數(shù)據(jù)方面，數(shù)據(jù)庫(kù)中數(shù)據(jù)本身你要花很長(zhǎng)時(shí)間去清理，而且清理的過(guò)程也是非常復(fù)雜的。還有一個(gè)就是，因?yàn)檫@個(gè)觀點(diǎn)相對(duì)來(lái)說(shuō)比較新的，所以剛開(kāi)始并沒(méi)有被很多人接受。比如說(shuō)我們文章投到雜志社，當(dāng)時(shí)有一個(gè)審稿人就提出，他說(shuō)這個(gè)問(wèn)題是不是只在中國(guó)這一個(gè)國(guó)家出現(xiàn)，那對(duì)整個(gè)全球經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)在什么地方。后來(lái)就是密歇根大學(xué)有一個(gè)教授碰巧有十五個(gè)新興市場(chǎng)的國(guó)家的數(shù)據(jù)，他們也發(fā)現(xiàn)了一些類(lèi)似的現(xiàn)象，這樣我們的貢獻(xiàn)就是對(duì)于整個(gè)新興市場(chǎng)普遍的一個(gè)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。

Q4：我們大一新生馬上也要面臨學(xué)術(shù)研究的任務(wù)，您對(duì)我們這些新手寫(xiě)論文有沒(méi)有什么建議？

王?。簩?xiě)論文或者是做研究的時(shí)候，我們首先需要的是一個(gè)比較大的框架，很多中國(guó)學(xué)生就是過(guò)于注重一些技術(shù)性的細(xì)節(jié)。我給大家的建議，在讀文獻(xiàn)的時(shí)候，首先要做一個(gè)literature tree （文獻(xiàn)回顧），像一個(gè)樹(shù)形的結(jié)構(gòu)。在這個(gè)結(jié)構(gòu)當(dāng)中，最初可能只有一兩篇論文，陸陸續(xù)續(xù)會(huì)有新的研究報(bào)告，那么這些延伸的研究成果和開(kāi)山之作之間的關(guān)系何在，另外這些延伸的研究成果互相之間又有什么關(guān)系，造成不同結(jié)論的原因又在哪里。把這梳理清楚后才可能會(huì)找到一個(gè)比較好的定位點(diǎn)，然后去做一些類(lèi)似的研究，去回答你找到的這些問(wèn)題。

• 專訪轉(zhuǎn)載自港中大（深圳）經(jīng)管學(xué)院微信公眾號(hào)