全球頂尖金融領(lǐng)域?qū)＜覍W(xué)者齊聚港中大（深圳）
頂尖金融領(lǐng)域?qū)＜覍W(xué)者齊聚港中大（深圳） 共論全球金融市場(chǎng)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)的機(jī)遇
港中大（深圳）經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院助理院長(zhǎng)（學(xué)術(shù)）、美聯(lián)儲(chǔ)高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼政策顧問(wèn)王健教授在會(huì)議上發(fā)言
2016年12月17日至18日，香港中文大學(xué)（深圳）經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院和深圳高等金融研究院攜手美聯(lián)儲(chǔ)舊金山聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行舉辦了國(guó)際金融會(huì)議。在國(guó)內(nèi)外金融圈一流學(xué)者、美聯(lián)儲(chǔ)決策精英以及金融從業(yè)者們的深刻交流和熱烈討論中，會(huì)議圓滿地落下了帷幕。在這次會(huì)議上，演講嘉賓針對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)，全球金融市場(chǎng)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前所面臨的重大經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，以及解決方案展開(kāi)了激烈討論。與會(huì)嘉賓根據(jù)自己多年的研究和實(shí)際工作經(jīng)驗(yàn)，對(duì)這些問(wèn)題提出了深刻見(jiàn)解。會(huì)議每一個(gè)環(huán)節(jié)都精彩紛呈，值得回顧。
擴(kuò)大好政策實(shí)施范圍 ?決策需有可持續(xù)性
會(huì)議開(kāi)幕后，國(guó)際基金貨幣組織（IMF）副總裁張濤博士為此次會(huì)議進(jìn)行了主旨演講。他回顧了當(dāng)下世界經(jīng)濟(jì)所面臨的突出矛盾，并針對(duì)如何解決這些問(wèn)題和重振世界經(jīng)濟(jì)提出了自己的深刻見(jiàn)解。其中，他將世界經(jīng)濟(jì)所面臨的問(wèn)題分為了兩個(gè)大類(lèi)，一個(gè)是如何通過(guò)政策緩解金融危機(jī)后緩慢的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇給全球帶來(lái)的負(fù)面影響，二是如何看待全球化給世界經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的正面效益和如何在目前不利的環(huán)境下繼續(xù)推動(dòng)全球化進(jìn)程。他提出，在穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)，保持可持續(xù)的發(fā)展至關(guān)重要。而在國(guó)際貨幣基金組織的指導(dǎo)思想中，想要做到這點(diǎn)，則必須堅(jiān)持三個(gè)原則，一是全面性，意指好的政策只有在擴(kuò)大了實(shí)施范圍，才能更好地發(fā)揮效用；二是持續(xù)性，意指短期決策必須與長(zhǎng)期目標(biāo)相結(jié)合，才能做到可持續(xù)發(fā)展；三是協(xié)同性，意指當(dāng)今世界是緊密相連的，政策的制定需要考慮多方經(jīng)濟(jì)利益。
國(guó)際金融研究領(lǐng)域新挑戰(zhàn) 新現(xiàn)象與共識(shí)相背離
作為會(huì)議的另一位主旨演講嘉賓，威斯康星大學(xué)麥迪遜分校的經(jīng)濟(jì)學(xué)教授Charles Engel根據(jù)他的最新研究，針對(duì)利息平價(jià)的謎團(tuán)以及未來(lái)的匯率走向做出了解釋和預(yù)測(cè)。他指出目前國(guó)際金融研究領(lǐng)域中最重要的挑戰(zhàn)包括：一是匯率模型，二是國(guó)際資產(chǎn)定價(jià)，三是如何構(gòu)造新型開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的宏觀模型。不少新的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象和以往的共識(shí)出現(xiàn)了明顯背離，將可能成為新一輪政策和學(xué)術(shù)研究的熱點(diǎn)，幫助理解國(guó)際金融市場(chǎng)的新趨勢(shì)。
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參會(huì)嘉賓Ambrogio Cesa-Bianchi發(fā)言
經(jīng)濟(jì)的繁榮與蕭條周期與跨境信用有緊密聯(lián)系
英格蘭銀行的Ambrogio Cesa-Bianchi匯報(bào)了他關(guān)于全球流通性如何影響金融杠桿和資產(chǎn)價(jià)格的最新研究成果。他的研究顯示經(jīng)濟(jì)的繁榮與蕭條周期與跨境信用的增長(zhǎng)和縮減有緊密聯(lián)系。他強(qiáng)調(diào)，由于全球跨境資本流動(dòng)的快速增長(zhǎng)，匯率和房?jī)r(jià)等資產(chǎn)價(jià)格在經(jīng)濟(jì)周期中相互加強(qiáng)，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性造成重大挑戰(zhàn)。來(lái)自美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)的John Rogers對(duì)這篇論文的觀點(diǎn)做了深刻的評(píng)論。
應(yīng)用資本控制以及貨幣政策 解決新興經(jīng)濟(jì)體的困境
北京大學(xué)的余昌華教授圍繞新興經(jīng)濟(jì)體在面臨資本流動(dòng)驟停的風(fēng)險(xiǎn)下，如何通過(guò)資本控制以及貨幣政策的綜合應(yīng)用解決這些困境。通過(guò)構(gòu)造和分析一個(gè)小型開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的DSGE模型，他指出在經(jīng)濟(jì)危機(jī)中貨幣政策應(yīng)該適當(dāng)提高通貨膨脹避免經(jīng)濟(jì)陷入通縮陷阱；同時(shí)，他提出中央銀行的資本控制政策雖然在危機(jī)期間對(duì)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定有正面作用，但長(zhǎng)期而言會(huì)導(dǎo)致社會(huì)福利削減。來(lái)自香港科技大學(xué)的David Cook教授針對(duì)文章中所提出的資本控制，模型假設(shè)以及政策建議發(fā)表了自己的看法。
主權(quán)債務(wù)的貨幣組成及中國(guó)的對(duì)外直接投資
新加坡國(guó)立大學(xué)的JungJae Park教授針對(duì)主權(quán)債務(wù)的貨幣組成進(jìn)行了研究和分析，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）的高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Akito Matsumoto針對(duì)論文的模型，衡量口徑以及數(shù)據(jù)支持三個(gè)方面進(jìn)行了系統(tǒng)討論。他認(rèn)為Park的文章中所建立的模型很好地總結(jié)了不同時(shí)段政府債務(wù)的貨幣組成。美國(guó)北達(dá)科他州立大學(xué)的王瀟教授針對(duì)中國(guó)的對(duì)外直接投資進(jìn)行了研究和分析。她的文章中主要研究通過(guò)怎么樣的渠道能更好利用外資公司的技術(shù)來(lái)提高國(guó)內(nèi)公司的生產(chǎn)效率。她發(fā)現(xiàn)對(duì)外直接投資公司通過(guò)向中國(guó)公司提供生產(chǎn)原材料，幫助中國(guó)公司提高了國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。
新型國(guó)際貿(mào)易模型為合作關(guān)系提供微觀基礎(chǔ)
加拿大銀行的高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家董為博士簡(jiǎn)要介紹了一個(gè)新的關(guān)于加拿大進(jìn)出口貿(mào)易中買(mǎi)方和賣(mài)方的交易數(shù)據(jù)庫(kù)。在這個(gè)數(shù)據(jù)庫(kù)的基礎(chǔ)上，她和合作者建立了一個(gè)新型國(guó)際貿(mào)易模型，為國(guó)際貿(mào)易中交易雙方的合作關(guān)系提供了微觀基礎(chǔ)。香港科技大學(xué)的徐雋翊則闡述了為了保持貨幣均衡，我們需要哪些不同的政策，這些政策對(duì)匯率有什么影響以及如何更好地去實(shí)施這些政策。澳洲國(guó)立大學(xué)的Ippei Fujiwara對(duì)徐雋翊的文章做出了總結(jié)并談?wù)摿俗约旱目捶ǎ錆M激情的演講和幽默的陳述方式博得了熱烈的掌聲。第一天的會(huì)議也在掌聲中愉快地結(jié)束。
與會(huì)嘉賓在小組討論環(huán)節(jié)交流
美國(guó)貨幣政策對(duì)全球資本流動(dòng)的影響
18日，美聯(lián)儲(chǔ)舊金山聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行高級(jí)顧問(wèn)Galina Hale博士就美國(guó)貨幣政策及國(guó)際銀行借貸的波動(dòng)提出了一系列看法。Galina Hale通過(guò)數(shù)據(jù)深入分析了美國(guó)貨幣政策對(duì)全球資本流動(dòng)的影響，并發(fā)現(xiàn)美國(guó)貨幣政策對(duì)國(guó)際銀行借貸的影響存在明顯差異。這些差異主要源于金融市場(chǎng)的狀態(tài)（緊縮型或擴(kuò)張型）、經(jīng)濟(jì)的基本面（強(qiáng)勁的或疲弱的）以及資本流動(dòng)的目的地。同時(shí)，她也提出發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體之間的差異促使了資本轉(zhuǎn)移。
公共債務(wù)與私有企業(yè)資本的關(guān)系
日內(nèi)瓦高級(jí)國(guó)際關(guān)系及發(fā)展學(xué)院的黃毅教授以中國(guó)城市為例，討論了公共債務(wù)與私有企業(yè)資本的關(guān)系。黃毅教授提出中國(guó)實(shí)施大規(guī)模的財(cái)政刺激措施雖然緩解了全球金融危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面沖擊，但也擠出了私營(yíng)經(jīng)濟(jì)的投資，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)造成負(fù)面影響。2008年，中國(guó)政府實(shí)行4萬(wàn)億人民幣的財(cái)政刺激措施。由于這些財(cái)政刺激主要通過(guò)地方政府債務(wù)方式融資，中國(guó)政府的公共債務(wù)占GDP的比重增長(zhǎng)了近4倍。黃毅教授在數(shù)據(jù)中發(fā)現(xiàn)，2007至2013年期間，中國(guó)地方政府債務(wù)的增加顯著降低了私營(yíng)企業(yè)的投資。這種擠出效應(yīng)對(duì)依賴外部融資的行業(yè)更加明顯。這樣的財(cái)政政策強(qiáng)化了金融風(fēng)險(xiǎn)和政府債務(wù)間的關(guān)系，帶來(lái)了類(lèi)似歐債危機(jī)的潛在系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。
新模型幫助預(yù)測(cè)或解釋國(guó)家或地方性通脹
漢陽(yáng)大學(xué)的Deokwoo Nam教授圍繞Duncan和Martinez-Garcia合著的“用全球性通脹預(yù)測(cè)地方性通脹：經(jīng)濟(jì)理論何時(shí)合乎事實(shí)”做出討論。第一，從理論上推演出一個(gè)誤差校正機(jī)制，通過(guò)使用一個(gè)新的開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的宏觀（NOEM）模型，該機(jī)制得以將國(guó)家或者地方性的通脹帶回到世界或全球性的通脹中。其次，實(shí)證性地展示了一個(gè)能夠?yàn)樵摍C(jī)制之所以最早可在現(xiàn)行預(yù)測(cè)期八個(gè)季度前預(yù)測(cè)國(guó)家或者地方性的通脹方面戰(zhàn)勝其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手提供解釋的一個(gè)多變量（VAR）模型。
美國(guó)貨幣政策及資本管制
美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策局助理局長(zhǎng)Jason Wu探討了美國(guó)貨幣政策如何影響全球資本流動(dòng)以及資本管制是否能幫助降低美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策對(duì)其他國(guó)家金融市場(chǎng)的影響。他認(rèn)為，后金融危機(jī)時(shí)代的資本流動(dòng)獲得了很多關(guān)注，大量的文獻(xiàn)致力于投資組合流動(dòng)的研究，這些資本流動(dòng)中許多是被非傳統(tǒng)的貨幣政策所驅(qū)動(dòng)的。通過(guò)分析美國(guó)貨幣政策如何影響共同基金和交易所交易基金（ETF）的資本流動(dòng)，以及這些影響是否和資本管制政策相關(guān)，Jason Wu發(fā)現(xiàn)資本管制對(duì)股票投資的流動(dòng)性有顯著作用。但對(duì)于債券投資而言，資本管制的作用并不大。
與會(huì)嘉賓在panel discussion環(huán)節(jié)討論
最后，在專(zhuān)家小組的激烈討論以及思想火花碰撞中，會(huì)議圓滿結(jié)束。此次會(huì)議不但為邀請(qǐng)的會(huì)議嘉賓提供了深刻交流的機(jī)會(huì)，也為深港兩地國(guó)際金融市場(chǎng)的從業(yè)人員提供了一個(gè)寶貴的學(xué)習(xí)和交流機(jī)會(huì)。參加會(huì)議的聽(tīng)眾包括來(lái)自深圳證券交易所，香港證券交易所以及在深圳和香港的金融從業(yè)人員。雖然此次會(huì)議落下了帷幕，但相信這只是開(kāi)始，今后將會(huì)有更多精彩紛呈的會(huì)議在港中大（深圳）和深圳高等金融研究院成功舉辦！
部分與會(huì)嘉賓合影
